期权
赋予买卖资产权利的合约
期权是授予以指定价格买卖基础资产权利（但非义务）的衍生品合约。它们提供杠杆、对冲能力和战略灵活性。
⚠️ 声明
期权交易风险高，不适合所有投资者。本文仅供教育目的。
什么是期权？
期权是金融衍生品，赋予买方权利但非义务在特定日期（到期日）之前或当日以预定价格（行权价）买卖基础资产。
关键特征：
- 杠杆：用小资本控制大头寸
- 有限下行（对买方）：最大损失 = 支付的权利金
- 灵活策略：看涨、看跌、中性、波动率玩法
- 时间敏感：随着到期临近价值衰减
期权类型
看涨期权（Call）
买入基础资产的权利：
例子：
- 以 5 美元买入 30 天后到期的 AAPL $180 看涨期权
- 如果到期时 AAPL 大于 $185：获利（以 $180 买入，按市价卖出）
- 如果到期时 AAPL 小于 $180：到期作废，损失 $5 权利金
何时使用：
- 看涨股票
- 杠杆上行敞口
- 对冲空头仓位
看跌期权（Put）
卖出基础资产的权利：
例子：
- 以 $8 买入 SPY $450 看跌期权
- 如果 SPY 跌至 $430：获利 $12（以 $450 卖出，$430 买入，减 $8 权利金）
- 如果 SPY 大于 $450：到期作废，损失 $8
何时使用：
- 看跌股票
- 投资组合保护（保险）
- 产生收入（卖出看跌）
期权术语
**行权价：**期权可以行使的价格
**到期日：**期权有效的最后一天
**权利金：**为期权合约支付的价格
实值（ITM）：
- 看涨：股价大于行权价
- 看跌：股价小于行权价
**平值（ATM）：**股价等于行权价
虚值（OTM）：
- 看涨：股价小于行权价
- 看跌：股价大于行权价
**内在价值：**实值金额（如有）
**时间价值：**权利金 - 内在价值
希腊字母
期权的风险指标：
Delta (Δ)
基础资产每移动 $1，期权价格变化率：
- 看涨 delta：0 到 1
- 看跌 delta：0 到 -1
- 0.50 delta：股票移动 $1 = 期权移动 $0.50
Gamma (Γ)
Delta 的变化率：
- 更高 gamma：Delta 变化更快
- 平值：最高 gamma
- 风险/机会：仓位可以加速
Theta (Θ)
每日时间衰减：
- 买方为负：每天损失价值
- 卖方为正：从衰减中获利
- 加速：临近到期
Vega (ν)
对波动率变化的敏感度：
- 更高 vega：更受 IV 变化影响
- 长期：更高 vega
- 重要：财报后波动率崩溃
期权策略
基础策略
**买入看涨：**看涨，杠杆上行
**买入看跌：**看跌，或投资组合保护
**备兑看涨：**持有股票 + 卖出看涨（产生收入）
**现金担保看跌：**用现金卖出看跌以买股票（等待获得报酬）
中级策略
垂直价差：
- 牛市看涨价差（限制收益，降低成本）
- 熊市看跌价差（从下跌获利，有限风险）
**跨式：**买入看涨 + 看跌（从任一方向大幅波动获利）
**宽跨式：**OTM 看涨 + OTM 看跌（更便宜的跨式，需要更大波动）
高级策略
**铁秃鹰：**卖出 OTM 看涨价差 + OTM 看跌价差（从低波动率获利）
**蝶式：**狭窄利润区，低成本
**日历价差：**不同到期（从时间衰减获利）
**比率价差：**不等数量期权
隐含波动率（IV）
市场对未来波动率的预期：
- 高 IV：期权昂贵，预期大幅波动
- 低 IV：期权便宜，预期平静
- IV 等级/百分位：当前 IV 在历史中的位置
- 财报：之前 IV 飙升，之后崩溃
期权交易风险
时间衰减
期权是消耗性资产：
- Theta 燃烧：每天损失价值
- 加速：最后几周更快
- 周末衰减：周五 3 天
杠杆双刃剑
小幅波动放大：
- 利润：可以倍增投资
- 损失：可以快速损失 100%
- Gamma 风险：Delta 快速变化
复杂性
许多活动部件：
- 希腊字母：多重风险因素
- 策略：需要规划和管理
- 行权风险：空头期权可能被行使
常见误解
-
"期权只用于投机"
错误：正确使用时是强大的对冲和收入生成工具。 -
"卖期权是免费的钱"
错误：无限风险（裸看涨），行权风险，需要保证金。 -
"更高 delta 总是更好"
错误：取决于策略。对于价差策略，较低 delta 可能最优。 -
"期权是零和游戏"
大部分正确：每个赢家都有一个输家，减去交易成本。但可以用于非零和目的（对冲）。
关键要点
期权是多功能但复杂的衍生品，提供杠杆、战略灵活性和对冲能力。它们可以放大收益但也会放大损失。成功需要理解希腊字母、隐含波动率、风险管理，以及将策略与市场前景匹配。期权是复杂投资者的强大工具，但需要大量教育和纪律。