债券

什么是债券？

债券是代表投资者向借款人（通常是公司或政府）提供贷款的债务证券。债券是固定收益投资的关键组成部分。

当你购买债券时，你本质上是：

• 借钱：给政府、公司或市政当局
• 收取利息：定期票息支付
• 收回本金：在到期日（如果未违约）
• 承担信用风险：借款人可能不还款

债券如何运作

关键组成部分

面值（票面价值）：

• 借款人到期将偿还的金额
• 通常每张债券 1,000 美元

票面利率：

• 年利息支付占面值的百分比
• 例如：1,000 美元债券 5% 票息 = 每年 50 美元

到期日：

• 偿还本金的时间
• 可以从几天到 30 年以上

价格：

• 债券在二级市场交易的价格
• 可以高于（溢价）或低于（折价）票面价值

债券类型

按发行人分类

美国国债：

• T-Bills：少于 1 年期
• T-Notes：2-10 年
• T-Bonds：20-30 年
• TIPS：通胀保护
• 无风险利率：所有债务的基准

公司债券：

• 投资级：BBB- 或更高（穆迪/标普）
• 高收益（垃圾债）：低于投资级
• 更高收益率：补偿信用风险

市政债券：

• 州/地方政府发行
• 税收优势：利息通常免税
• 收入债 vs. 一般义务债：不同担保

收益率概念

当前收益率

年票息支付/当前价格：

当前收益率 = 年票息 / 债券价格

到期收益率（YTM）

持有至到期的总回报：

• 考虑票息支付
• 到票面价值的资本利得/损失
• 最全面的收益率测量

收益率曲线

不同期限收益率的图表：

• 正常：向上倾斜（长期 > 短期）
• 倒挂：向下倾斜（衰退信号）
• 平坦：各期限收益率相似

债券定价

与利率的反向关系

利率上升 → 债券价格下跌 利率下降 → 债券价格上涨

为什么？按当前更高利率发行的新债券使旧债券吸引力降低。

久期

对利率变化的敏感度：

• 更高久期 = 更敏感
• 更长期限 = 更高久期（通常）
• 经验法则：-1% 利率变化 = +/- 久期% 价格变化

债券投资风险

利率风险

利率上升时债券价格下跌：

• 长期债券：更敏感
• 久期：关键指标
• 缓解：债券阶梯、更短期限

信用风险

借款人可能违约：

• 投资级：低违约风险
• 高收益：更高风险、更高补偿
• 信用评级：穆迪、标普、惠誉

通胀风险

固定支付失去购买力：

• 实际回报：名义收益率 - 通胀
• TIPS：通胀保护国债对冲
• 负实际收益率：低利率环境下常见

流动性风险

一些债券难以出售：

• 公司债：流动性低于国债
• 小额发行：买卖价差更宽
• 危机时期：流动性蒸发

投资组合中的作用

多元化

债券通常与股票反向移动：

• 负相关：股票下跌时的缓冲
• 60/40 组合：经典平衡配置
• 再平衡：涨时卖债券，跌时买债券

收入生成

可预测的现金流：

• 退休人员：靠债券利息生活
• 稳定性：波动性低于股票
• 规划：已知支付时间表

资本保全

风险低于股票：

• 本金保护：如果持有至到期（无违约）
• 避险：危机中国债上涨

常见误解

1. "债券无风险"
   错误：即使国债也有利率风险。公司债增加信用风险。

2. "收益率越高越好"
   错误：更高收益率反映更高风险。垃圾债收益率高是有原因的。

3. "持有至到期消除风险"
   错误：消除价格风险但不消除信用风险（违约）或通胀风险。

关键要点

债券是借条工具，提供可预测收入和分散化益处。理解与利率的反向关系、信用风险谱系以及在资产配置中的作用对于构建平衡投资组合至关重要。虽然不如股票刺激，债券发挥着收入生成和资本保全的关键作用。

延伸阅读

• SEC：债券入门
• TreasuryDirect：美国政府债券
• FINRA：债券投资基础